Nada nuevo bajo el sol. La cotización del dólar vuelve a encender las alteras para la producción agropecuaria/industrial uruguaya. En un contexto internacional desafiante y turbulento por el desenlace de una guerra comercial —que todavía no tiene sus consecuencias (negativas) determinadas—, este jueves el dólar en Uruguay se descolgó de los $ 41 en el marcado mayorista y cerró a $ 40,87, su menor cotización nominal desde setiembre del año pasado. Así el tipo de cambio acumula una baja de 7,3% en lo que va de este año (unos $ 3 en números redondos) y comienza a dejar al descubierto los problemas de competitividad que arrastra la economía uruguaya en las últimas dos décadas.
Algunos sectores como la carne vacuna o la lechería hoy quizás pueden “disimular” parcialmente ese encarecimiento en dólares de la producción porque están recibiendo precios muy por encima de la media, pero en otros, como la agricultura, comienza a hacer mella. Por ejemplo, la soja tendrá su mejor zafra en términos de productividad de su historia, pero no podrá ser coronado con márgenes excepcionales porque la cotización internacional de la oleaginosa se pinchó (US$/t 360). Y al arroz le pasa algo similar. Tuvo un volumen récord de cosecha (1,7 millones de toneladas), pero la cotización del cereal en los mercados internacionales está hoy un 35% por debajo del año pasado. Uruguay todavía tiene por exportar 2/3 de su cosecha. Con costos caros para los molinos arroceros, el incentivo para exportar el grano con un menor nivel de procesamiento (cáscara) se vuelve más atractivo, algo que no ayuda a que el productor pueda obtener el mejor precio posible cuando se cierre la zafra con el valor definitivo para la bolsa de arroz de 50 kg.
En la carrera del dólar Uruguay no juega solo y tiene (escaso) margen de maniobra para torcer una trayectoria de debilidad que parece irreversible a corto plazo. En algunos países relevantes y competidores la moneda estadounidense también ha perdido pie. Por ejemplo, en Brasil el dólar acumula una baja de 12% en lo que va del año, en Australia (-5%), Nueva Zelanda (-8%), o incluso en la Unión Europea la moneda estadounidense se ha depreciado 11% versus el €. En cambio, en destinos relevantes como China, el yuan apenas se ha depreciado 1,4% versus el dólar este año. El dólar cayó esta semana a su nivel más bajo desde abril frente a una canasta de divisas, marcada por crecientes expectativas de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal (Fed) y la incertidumbre persistente sobre las negociaciones comerciales encabezadas por el presidente Donald Trump.
A nivel doméstico, el Banco Central (BCU) dice estar decidido a dar la batalla para que las expectativas de inflación a 24 meses (hoy en 5,5%), converjan a su objetivo de 4,5%. Esa definición lleva a que las autoridades del BCU sostengan una política monetaria contractiva (altas tasas de interés en pesos), algo que tiene sus efectos (negativos) para una apreciación del tipo de cambio. Para que las expectativas de los agentes y las empresas se alineen al 4,5% que persigue el gobierno, serán clave los lineamientos salariales que presentará el Poder Ejecutivo en las próximas semanas para el sector público y privado, así como las previsiones de gasto público del próximo Presupuesto quinquenal que ingresará al Parlamento el próximo 31 de agosto.
En Uruguay, los 25 analistas y agentes que respondieron las Encuestas de Expectativas del Banco Central (BCU) de mayo proyectaron un dólar a $ 43,30 en la mediana de las respuestas para fin de año (diciembre). Eso implicaría un aumento del 6% respecto al punto de partida actual; difícil para Sagitario. Seguramente en la encuesta de junio los agentes reduzcan su pronóstico de apreciación del tipo de cambio, algo que también tendría su efecto positivo sobre las expectativas de inflación a mediano plazo. Más allá de la buena noticia que implica para el país tener hoy una inflación sobre un eje del 5%, los costos en dólares pueden transforme en una preocupación aún mayor si los precios de commodities relevantes para el país pierdan fuerza.
