“El Tipo de Cambio Real Efectivo (TCRE) global se apreció levemente en el último trimestre del año respecto al trimestre inmediato anterior y, junto con los primeros datos de 2023, interrumpen la tendencia de la apreciación interanual que se venía procesando”, destacó el Informe de Política Monetaria (IPOM) del trimestre octubre-diciembre que divulgó este lunes el Banco Central del Uruguay (BCU).
Mientras tanto, el TCR de fundamentos (TCRf) estimado por los servicios técnicos del BCU (promedio de tres metodologías) se depreciaría 0,5% en el cuarto trimestre, como resultado de un deterioro en los términos de intercambio y del ajuste en el gasto público respecto al PIB, que más que compensarían la mejora en la productividad relativa y el mayor gasto privado en relación al PIB. De esta forma, la brecha entre el TCRE y
el TCRf se ubicaría en el trimestre en niveles menores al trimestre anterior. “Tomando en cuenta la evolución reciente del TCRE se estaría procesando a comienzos de año una corrección de la mencionada brecha”, indicó el IPOM.
Por su parte, el Indicador de Excedente Bruto Unitario (IEBU), que mide la rentabilidad de la industria exportadora, exhibió una recuperación en octubre, en el contexto de un marcado descenso en los costos que
compensó el menor descenso de los precios de exportación, ambos medidos en dólares.
En el promedio móvil a enero, el TCRE exhibe una leve apreciación y se ubica 2% por debajo del trimestre previo (enero preliminar). A nivel regional, en el margen se observa un encarecimiento relativo frente a
los socios de la región junto a cierto abaratamiento frente a la extra-región.
En cifras interanuales se observa una apreciación cercana al 12%, siendo impulsada en este horizonte mayormente por la relación de precios frente a la extrarregión.
Por otra parte, el TCRE bilateral con respecto a países competidores interrumpe en el cuarto trimestre y comienzo del 2023 la tendencia a la baja que mostraba desde mediados de 2021. En los últimos tres meses se
observó una depreciación frente a los tres países que se incluyen en este indicador. De esta forma, el promedio de noviembre-enero (enero preliminar) se depreció 0,5% frente al trimestre previo, según el IPOM.
La moderada apreciación referida del TCRE, en el cuarto trimestre impacta en la brecha entre ambos, basadas en los datos preliminares de cierre trimestral y proyectados, menores que en el trimestre anterior. La
mencionada evolución del TCRE en el comienzo del año estaría afianzando cierta corrección de la brecha.
“Así, al comparar con las cifras publicadas en el IPOM anterior se puede observar una revisión a la baja en la estimación del TCRf. Esto determina una menor brecha con respecto al TCRE en setiembre 2022, la que se había
estimado en -12% y ahora se recalcula en -9%. Los determinantes de esta revisión, que es algo habitual en la estimación de este indicador, fueron en esta ocasión un menor deterioro de los términos de intercambio y una mayor relación gasto privado a PIB que las utilizadas en el cálculo anterior”, explicó el último IPOM.
